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  3月30日，公司发布24年年报，24年公司实现营业收入300.63亿元，同比+9.24%；其中单Q4实现收入72.07亿元，同比+12.52%。；24年公司实现归母净利润13.27亿元，同比+52.92%；扣非后归母净利润11.38亿元，同比+100.10%；其中单Q4实现归母纯利润是0.06亿元，同比-84.55%。

  海外：发力海外市场，24年公司海外收入超过45%。根据公告，24H1公司海外市场实现收入137.60亿元，同比+20.05%，海外市场收入占比达45.77%；从核心产品来看，24年公司挖机出口销量增速优于行业15pcts，海外市场占有率再创新高，小型机业务海外增速超过60%、海外挖掘装载机销量增长超130%；多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。

  国内市场装载机、挖机板块率先复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。从公司收入结构来看，24年公司土石方铲运机械板块收入占比达到59.68%，其中该板块业务基本的产品为挖机、装载机、推土机等；根据中国机械杂志公众号，25M1-2国内挖掘机合计销量为17045台，同比+51.4%；根据公告，24年公司土石方铲运机械实现收入179.41亿元，同比+12.79%；此外，依据公司公众号，24年公司内销增速优于行业13pcts、挖机利润同比+50%、挖机内销增速优于行业增速27pcts；随着国内新一轮更新周期开启，公司核心主业有望充分受益市场上行周期。

  规模效应显现，带动24年盈利能力显著提升。根据公告，24年公司毛利率、净利率分别为22.50%、4.61%，同比+1.68、1.19pcts，其中国内市场利润率提升幅度明显，主要得益于公司土石方机械复苏后实现的规模效应，看好未来几年公司净利率持续提升，预计25-27年公司净利率为6.0%、6.9%、7.5%。

  下游地产、基建需求没有到达预期、海外市场之间的竞争加剧、原材料价格持续上涨风险、汇率波动风险。

  证券之星估值分析提示柳 工盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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