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  挖掘机销量数据：2025年4月，挖掘机销量为22142台，同比增加17.64%，环比下降25.17%。其间，国内销量为12547台，同比增加16.37%，环比下降35.71%；出口销量为9595台，同比增加19.34%，环比下降4.75%，占总销量的43.33%。2025年1-4月，挖掘机累计销量为83514台，同比增加21.41%。其间，国内累计销量为49109台，同比增加31.91%；出口累计销量为34405台，同比增加9.02%。2025年4月电动挖掘机销量25台，（6吨以下1台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级18台，28.5至40吨级1台，40吨及以上3台）。

  装载机销量数据：2025年4月，装载机销量为11653台，同比增加19.16%，环比下降16.27%。其间，国内销量为7191台，同比增加35.45%，环比下降11.96%；出口销量为4462台，同比下降0.18%，环比下降22.39%。2025年1-4月，装载机累计销量为42220台，同比增加15.99%。其间，国内累计销量为23570台，同比增加27.79%；出口累计销量为18650台，同比增加3.87%。2025年4月，电动装载机销量为2924台（3吨以下28台，3吨121台，5吨1849台，6吨847台，7吨66台，8吨4台，滑移装载机9台），同比增加211.06%，环比增加4.35%。2025年累计销量为8138台，同比增加254.80%，浸透率为19.28%，同比进步12.98pct。

  4月挖机国内外销量连续同增态势。2025年4月挖机内销连续同比增加趋势，工程机械根本的产品月平均作业时长环比下降0.05%，月开工率环比进步1.17pct，叠加新增地方政府债券加快发行（1-4月新增一般债券发行金额、新增专项债券发行金额别离同比增加21.70%、64.78%），咱们我们都以为跟着存量更新替换、资金加快落地至基建项目（水利、市政等）进步开工率等要素将有用支撑国内需求。出口方面，2025年3月我国工程机械产品出口贸易额为49.12亿美元，同比增加8.47%，环比增加49.69%；1-3月累计出口贸易额为129.21亿美元，同比增加7.62%，其间一带一路沿线区域、非洲需求仍相对较高。

  成绩同环比双增，盈余才能进步。2025Q1工程机械营收和归母净利润别离同比增加10.62%、31.15%，别离环比增加6.42%、89.85%。获益于原材料价格处于低位，叠加主机厂商进一步拓宽海外商场，盈余才能显著地增强，毛利率为24.88%，同比下降0.53pct，环比进步1.06pct；净利率为10.04%，同比进步1.51pct，环比进步4.19pct。

  出资主张：继续重视行业龙头。主张重视：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

  危险提示：（1）若基建/房地产出资没有抵达预期，工程机械需求削弱；（2）若专项债发行进展放缓或发行金额没有抵达预期，下流项目开工数量将会削减，工程机械需求趋弱；（3）若海外商场对国内企业产品需求削减，将导致国内企业成绩承压；（4）若原材料价格大大上涨，业界企业成绩将面对较大压力。